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乙二醇止跌企稳 反弹动力不足

  10月下旬以来,在煤炭价格大幅回落的影响下,煤制成本坍塌导致乙二醇期货价格重心不断下移,下跌趋势持续约一个月。进入12月,在原油偏强运行的支撑下,加之煤炭价格也有企稳迹象,乙二醇跌势暂缓,进入振荡运行状态,但由于供需方面无明显利好支撑,短期看反弹动力或不足。

  作为乙二醇的上游原料,煤炭和原油价格对乙二醇成本有重要影响,乙二醇与原油和煤炭价格在大方向上也有同样的趋势,具有较高的相关性,而今年煤炭价格波动较大,对乙二醇的影响更加明显。8月底以来,乙二醇在煤炭价格持续上涨的带动下价格重心明显上移,10月下旬之后,又在煤炭价格大幅回落的影响下一路跟跌。近期煤炭价格有企稳迹象,乙二醇也止跌企稳。

  此外,油价对乙二醇价格也有重要影响,油制乙二醇在我国乙二醇产能中占比也较大。近期原油价格偏强运行,对乙二醇成本支撑有所增强,使得乙二醇成本支撑仍在。后期建议继续关注原油及煤炭走势。

  供应端来看,11月国内乙二醇产量为101.24万吨(其中非煤制为79.32万吨,煤制约为21.92万吨),较10月相比减少7.67万吨。12月,煤制乙二醇开工率保持低位,非煤制乙二醇开工率较11月明显下移,数据显示,截至12月10日,非乙烯法(煤制)开工率约在35.34%,乙烯法开工率约在60.8%,预计12月产量将低于11月。装置方面,近期金煤装置负荷下降;镇海炼化、恒力石化600346)负荷提升;中化泉州、中科炼化装置停车;福建联合装置重启出料;12月检修产能预计约有614.2万吨,检修损失量预计在47.93万吨。

  据了解,近期进口方面并不理想,下周预报到港只有17万吨左右,且近期码头提货较少,结合发货及卸货情况看,短期仍有一定的去库预期。

  下游需求来看,近段时间因聚酯长丝的整体库存不断攀升,而终端的订单情况并不明朗,为合理的管理库存以及在之后的议价中拥有更大的主动权,聚酯工厂有所降负,数据显示,截至12月8日,聚酯工厂开工率约在80.45%,江浙织机开工率约在65.31%,虽有所降低但降幅较小,总体看仍有刚需支撑。下游产销方面,据了解,本周国内聚酯产品周均加权产销84.27%,环比增加43.73个百分点,产销整体表现一般,由于原料价格下跌反弹,加之库存压力,聚酯端降价促销,出货较好,随着原料端价格的上涨,终端拿货再度回归谨慎,因此周内整体产销表现一般。

  港口库存方面,与2020年库存与价格走势的强相关性相比,今年乙二醇码头库存全年维持相对低位水平,但库存对价格的支撑力逐渐减弱,走势相关性从去年的0.79降低至今年的0.4附近。主要是因为伴随着国内工厂产能的扩充,国产量快速提升,较去年相比大幅提升,而同时进口量明显收缩,供应总量中国产量占比有所提升,进口依存度有所走弱。

  近期镇海疫情暂停了宁波方向的发货,部分企业改道张家港和太仓进行临时性采购,近期主港发货情况良好,且港口卸货缓慢等影响,主港库存下降,总体依然处于低位。具体来看,截至12月9日,华东主港地区港口库存总量在60.91万吨(其中张家港25.43万吨,宁波港601018)12万吨;江阴港9万吨,太仓港8.3万吨),较前一周减少1.24万吨,但高于11月水平。

  从供需方面来看,目前乙二醇整体供应维持偏紧态势,下游开工率虽有所走低,但目前看降幅较小,刚需支撑仍在。加之前期的大跌释放了悲观情绪,短期乙二醇或止跌企稳。

  在供需无明显矛盾的情况下,成本端成为乙二醇近两个月行情的主要影响因素,乙二醇与煤炭价格的相关性也明显提升,目前在煤炭价格有所企稳的背景下,加之原油价格偏强运行,石油制乙二醇生产成本有望进一步提升,或将带动乙二醇短期止跌。目前乙二醇整体供应维持偏紧态势,12月开工率较11月有所下降,国内供应有所缩减,进口无明显增量。下游开工率有所走低,目前看降幅较小,刚需支撑仍在,但疫情较为反复,需求端销售压力仍在,下游开工率不排除有继续下滑的可能。

  综合而言,前期大跌释放悲观情绪,短期乙二醇或止跌企稳;受年底影响,现货也或将面临抛售压力,不排除后期乙二醇有进一步走低的可能,但考虑到目前乙二醇工厂利润仍然亏损,开工率保持低位等因素,向下空间或有限,短期乙二醇整体或保持弱势运行状态。

  风险提示:煤炭价格及原油价格走势、自身供需变化、市场消息等。(作者单位:徽商期货)

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